Portugal: la Golden Visa se centra en los fondos de inversión

Portugal concedía una autorización de residencia a los extranjeros que realizaban una inversión por encima de un umbral, y la vía más utilizada era la adquisición inmobiliaria.

Esta vía se ha suprimido, en un contexto de intenso debate público sobre la vivienda en Lisboa y Oporto, donde se señalaba a la demanda extranjera.

El umbral de inversión que da acceso a la autorización de residencia para inversores se sitúa en aproximadamente 500.000 €¹ para las vías que se mantienen, en particular la suscripción de participaciones en fondos de inversión autorizados.

No publicamos ni la lista de las vías que se mantienen, ni las condiciones propias de los fondos admisibles, ni las obligaciones de presencia vinculadas al permiso: se han modificado en varias ocasiones y no hemos podido verificar la versión vigente en una fuente oficial portuguesa.

Esta salvedad es importante. El régimen portugués ha conocido más reformas que cualquier otro en Europa, y una documentación de hace unos meses puede estar obsoleta.

Los titulares de un permiso obtenido por la antigua vía inmobiliaria conservan su autorización y su renovación, ya que la reforma solo afecta a las nuevas solicitudes. Es la regla general de estos regímenes, y crea una prima a la antigüedad que las sucesivas reformas refuerzan.

Pasar del inmueble al fondo cambia la naturaleza del activo. Un inmueble es un activo tangible, que puede ocuparse y cuyo valor se constata; una participación en un fondo es un activo financiero cuyo valor depende de una gestión y cuya liquidez depende de un reglamento.

Las condiciones de salida son, por tanto, el punto central: periodo de bloqueo, periodicidad de los reembolsos, comisiones de gestión y de éxito. Estos elementos determinan el coste real del permiso de residencia obtenido.

Además, un inversor debe distinguir la calidad del fondo de su admisibilidad en el régimen. Un fondo autorizado no es necesariamente un buen fondo, y la admisibilidad reglamentaria no dice nada de la rentabilidad.

Esta distinción es la misma que vale para el inmueble de umbral: una parte de la oferta está diseñada para cumplir un requisito administrativo, no para ser rentable.

El permiso de residencia no conlleva la residencia fiscal portuguesa, que requiere, entre otras cosas, una presencia de más de más de 183 días² en el año.

Tampoco da acceso al régimen fiscal de atracción, que obedece a sus propias condiciones: un tipo especial del 20 %³ sobre las rentas de actividades admisibles durante 10 años⁴, siempre que se acrediten a partir de 5 años⁵ de no residencia previa.

Estos dos regímenes son independientes: uno otorga un derecho de residencia a cambio de una inversión; el otro, un tipo reducido a cambio de una actividad cualificada. Confundirlos conduce a proyectos mal planteados.

Para un ciudadano francés, además, la residencia por inversión carece de objeto: la libre circulación le permite residir en Portugal sin condiciones. El régimen se dirige a los nacionales de terceros países.

Por último, la escala general portuguesa va del a partir de 12,5 %⁶ al 48 %⁷, y los dividendos soportan un tipo liberatorio del 28 %⁸.

• La vía inmobiliaria se suprimió en un contexto de debate sobre la vivienda.
• Las condiciones de salida de un fondo determinan el coste real del permiso obtenido.
• La admisibilidad reglamentaria de un fondo no dice nada de su rentabilidad.
• El permiso no conlleva ni residencia fiscal ni acceso al régimen de atracción.
• Un francés no lo necesita: la libre circulación ya le abre las puertas del país.

La lección general va más allá de Portugal. Cuando un régimen de residencia por inversión se reforma bajo la presión de la opinión pública sobre la vivienda, lo que cambia no es el umbral sino la naturaleza del activo admisible. Los inversores ya comprometidos conservan su permiso; los siguientes compran otra cosa, cuyo riesgo no tiene nada que ver.